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程序化交易:新的统治力量

2010-11-30 10:12:08 作者: 来源:第一财经日报 浏览次数:0

想象有一天,人们都坐在一边,全球所有的金融交易都通过计算机自己来完成,而我们所要比较的仅仅是谁的模型设计更为精妙,谁的计算机速度更快。

    金融市场将被天才的数学家和物理学家所掌控,他们用模型寻找套利机会,预测市场未来的走向,他们买入和卖出股票与价值无关,因为他们往往只是“几毫秒股东”。

主流交易模式

    AlgorithmicTrading有很多种称呼,如程序化交易、程式交易、量化交易、高频交易或者是算法交易等等,这种交易方法的特别之处是计算机通过既定的程序来执行交易,包括交易的时间、价格和数量,而不用人的干预。

    以计算机为主题的交易模型最早出现在上世纪70年代的时候,当年具有代表性的是纽约证券交易所的DOT系统以及OARS系统。到了上世纪80年代,程序化交易主要被用于标准普尔500指数股票和标准普尔500指数期货之间的套利。

    这种做法非常容易理解,人们努力寻找股票价格与期货价格之间的偏差,而在这个方面,计算机的反应无疑比人快得多。之后更多的套利模型被开发出来,比如一些程序被设计出来在债券和外汇市场间进行套利,一个简单的模式包括这些基础金融产品信息:本地债券价格、以外币计价债券的债券价格、本币现汇价格以及本地和外汇的长期汇价。

    程序化交易的运用也开始变得越来越多样化,参与的机构投资者包括退休基金、共同基金,还有对冲基金和做市商,买方希望通过程序化交易减少大笔买单对于市场的冲击(比如瑞信开发的Guerrilla交易策略),降低交易成本,卖方则通过这种方式为市场提供流动性。

    但是由于越来越多的程序化交易者出现,单一的套利交易模型开始变得越来越困难。原因是,一旦很多程序被设计出来去追逐同一种机会,那么将降低所有人的利润率,在这种情况下大家就会自然而然地去追寻新的、更具创造性的东西。

    所以很多交易商,已经开始不满足于仅仅去发现市场的套利机会,他们更为主动,通过他们的程序来预测市场未来的走势,比如趋势投资策略。当然也有一些臭名昭著的策略,比如一种名为狙击兵(sniper)的策略,即利用零散的买单抬高价格之后做空,再利用“闪电指令”来获利。(闪电指令:一些交易所将交易信息提前给了一些特定的交易商,虽然只是比别人早一点点,却足以让那些拥有超级电脑的交易商赚取不菲的利润。)

    根据TABB集团的数据,在2006年,欧美股票市场三分之一的股票交易来自于所谓的自动交易。现在这个比例已经大幅升高,虽然没有准确的数据,但是很多分析人士相信美国股市的交易量中有至少70%来自于程序化交易。

    芝加哥联储的技术专家CarolClark在不久前指出,程序化交易占股市交易量的70%,而真正运用这些方法的交易商只占美国2万家交易机构的2%。

不仅仅在股市

    除了股市以外,其他市场的程序化交易同样受到追捧。比如在天然气交易市场上,一些交易商正将如天气、管道天然气流量等实时信息变量放在他们的交易模型中。

    天然气交易商们正不断去完善自己的模型,从而更好地对市场进行预测,当然这些工作同样由计算机完成。

    前安然公司的量化交易主管、现在莱斯大学JesseH.Jones管理学院的教授VincentKaminski说:“这种方法非常昂贵,但回报也将是惊人的,如果你可以在整个市场的前面进行交易,潜在的利润将是巨大的。”

    正是安然公司当初在量化交易部门雇用了第一位天气预报员。“我记得,在开始的时候,这就是一个消息。”Kaminski说,“但是几个月之后,这种方法就开始被整个行业接受,即使是那些主流的能源交易商也开始雇用天气预报员,或者是购买相关的服务。”

    现在交易商正开始从被动地消费这些信息转向更为主动的行动。很多交易商开始购买美国国家气象服务中心的数据库,甚至是整套的天气预测设备。现在,海平面温度这样的信息对于能源交易商来说已经变得极为重要,因为这是预测未来天气重要的数据,特别是在美国的飓风季节。

    TABB预计在期货市场上,自动交易所占市场比例将在2010年年底达到60%.

不仅仅在欧美

    程序化交易还在其他地区开始流行了起来。

    2009年底,UBS推出了针对巴西股票的程序化交易服务。同期,瑞信公司推出了针对印度尼西亚股票的程序化交易服务,在亚太地区,瑞士信贷的客户已经用程序化交易模型交易澳大利亚、中国香港、印度、印度尼西亚、日本、韩国、马来西亚、新加坡、中国台湾和泰国的股票。

    泰国证券交易所去年鼓励更多的机构交易者使用程序化交易,对他们而言,程序化交易的流行就意味着流动性。

    2009年9月,该交易所的市场总监SopawadeeLertmanaschai说,程序化交易在未来应该变得更加普遍,当时她抱怨泰国在该业务上的落后表现。“在2008年,程序化交易在新加坡证券交易所占的比重为15%,在韩国交易所该数字是13.5%,东京证券交易所为9.3%,而我们,只有0.7%。”泰国证券交易所在2006年刚开始允许程序化交易。

“几毫秒股东”

    程序化交易对于速度的要求越来越高,交易所也不断更新自己的系统来满足需求。与此同时,程序化交易的使用者持有股票的时间也越来越短,甚至只有几毫秒。

    2007年6月,伦敦证券交易所在建立了一个名为Tradeelect的新系统,可以将一个交易指令从发出到完成的时间缩短到10微秒(1微秒等于100万分之一秒,1毫秒=1000微秒),很快美国人将这个时间又缩短了70%。

     一些交易所推出了很多服务于程序化交易的措施,比如“主机托管”(Co-location)服务,该项业务允许某些特定的机构将交易用的计算机服务器架设在交易所的数据中心内,从而减少了计算机的响应时间。

    但英国财政部金融服务大臣PaulMyners对此警告,程序化交易可能会把这些上市公司变成一个玩物,并称此类交易完全破坏了公司和投资者之间的关系。Myner说,一个人只拥有一只股票几毫秒的时间显然违背了股市的核心价值,“真正的危险是,没有人将自己视为公司的所有人。”

    数量金融学期刊Wilmott的创始人PaulWilmott说:“买入股票曾经是一项长期投资,通过研究找到那些有着美好未来的公司。可能是它们的某一种产品你非常喜欢,抑或是有一个稳定可靠的管理团队,而现在这种价值观却越来越少见了,现在真正的竞赛在于机器之间,而它们(这些机器)正在玩弄真正的商业企业、真正的投资者。”

    程序化交易:即先通过计算机算法来决定一些指标,比如时间、价格和K线指标等,最后由程序自动执行交易指令,取代人工下单。程序化交易可以使用在任何交易策略中,包括跨期、跨市场价差套利、统计套利及纯投机等。

上传:邓凯
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